外媒：中國(guó)已經(jīng)成為QE之王 寬松政策性質(zhì)正在變化

導(dǎo)讀：中國(guó)人民銀行可能會(huì)向商業(yè)銀行提供更多的‘再貸款’，并有可能會(huì)下調(diào)再貸款利率；“有針對(duì)性”地下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率；中國(guó)人民銀行將購(gòu)買(mǎi)由中國(guó)財(cái)政部發(fā)行的債券。再次背景下，有外媒稱，中國(guó)已經(jīng)成為QE王，寬松政策性質(zhì)正在變化。登尼特企業(yè)加速器請(qǐng)您參考來(lái)自“騰訊財(cái)經(jīng)”的報(bào)道：

外媒近日刊文稱，中國(guó)已經(jīng)成為“量化寬松(QE)王”，并指出中國(guó)量化寬松政策的性質(zhì)可能正在發(fā)生變化。

外媒援引了渣打分析師斯蒂芬•格林（Green）和Becky Liu的報(bào)告，這份報(bào)告稱：“今天早上（5月28日）的《中國(guó)證券報(bào)》的頭版新聞很值得一讀。這份由中國(guó)人民銀行監(jiān)管的報(bào)紙刊載社論文章，描述了有關(guān)中國(guó)可能如何實(shí)施貨幣寬松措施的想法。該報(bào)稱，未來(lái)相關(guān)部門(mén)可能會(huì)采取如下措施：中國(guó)人民銀行可能會(huì)向商業(yè)銀行提供更多的‘再貸款’，并有可能會(huì)下調(diào)再貸款利率； ‘有針對(duì)性’地下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，例如針對(duì)在中西部地區(qū)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的銀行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等；中國(guó)人民銀行將購(gòu)買(mǎi)由中國(guó)財(cái)政部發(fā)行的債券，或購(gòu)買(mǎi)由鐵路建設(shè)和社會(huì)福利房相關(guān)實(shí)體發(fā)行的債券；在某些地區(qū)放寬銀行的貸款與存款比率要求。”

基本上來(lái)說(shuō)，這只是中國(guó)政府在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度廣泛放緩的形勢(shì)下再次采取的寬松措施。但對(duì)于上述第三點(diǎn)，渣打分析師指出：“這是一項(xiàng)根本性的計(jì)劃——利用央行的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)購(gòu)買(mǎi)由官方實(shí)體發(fā)行的債券——相當(dāng)于量化寬松措施。而對(duì)于這一點(diǎn)存在一個(gè)法律問(wèn)題，因?yàn)椤吨腥A人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》第29條規(guī)定指出：‘中國(guó)人民銀行不得為財(cái)政部赤字提供融資，或直接購(gòu)買(mǎi)或承銷(xiāo)國(guó)債或其他政府債券。’這是很好的貨幣治理政策。在中國(guó)人民銀行監(jiān)督銀行系統(tǒng)資產(chǎn)重組的此前例子中，該行已經(jīng)創(chuàng)造了一些結(jié)構(gòu)，使其可利用自己的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)支持政府債券，同時(shí)又不違反這條規(guī)定。

中國(guó)人民銀行可能會(huì)出于量化寬松的目的而對(duì)這些結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。舉例來(lái)說(shuō)，可利用由中國(guó)人民銀行提供融資支持的中間買(mǎi)方（來(lái)購(gòu)買(mǎi)政府債券）。或者是，中國(guó)人民銀行很可能會(huì)直接購(gòu)買(mǎi)由均為非政府實(shí)體的國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行或中國(guó)鐵路總公司發(fā)行的債券，而不會(huì)違反上述法律規(guī)定。

購(gòu)買(mǎi)債券將會(huì)擴(kuò)大中國(guó)人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，其結(jié)果相當(dāng)于‘印錢(qián)’。這項(xiàng)舉措令我們感到吃驚，原因是其比下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率更加明顯。中國(guó)曾批評(píng)美國(guó)的量化寬松措施為不負(fù)責(zé)任的貨幣政策，同時(shí)中國(guó)國(guó)內(nèi)有關(guān)較高水平的廣義貨幣供應(yīng)量（M2）的擔(dān)憂情緒普遍存在，在這種形勢(shì)下采取這樣的措施將代表著一種‘急轉(zhuǎn)彎’。

這種政策可能會(huì)被解釋為擁有一種優(yōu)勢(shì)：可為特定的行業(yè)部門(mén)提供支持，如社會(huì)福利房或鐵路等，同時(shí)又并不等同于廣泛的寬松措施。但無(wú)論如何，此舉仍相當(dāng)于量化寬松?；谶@個(gè)理由，我們認(rèn)為這項(xiàng)政策很可能只有在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)更加嚴(yán)重的滑坡時(shí)才會(huì)被采用。”

外媒稱，正如渣打所指出的那樣，中國(guó)人民銀行可能采用新的量化寬松形式的原因有二。首先，傳統(tǒng)的注資工具——由中國(guó)人民銀行購(gòu)買(mǎi)外匯——已減少使用。自3月份擴(kuò)大人民幣交易區(qū)間以來(lái)，中國(guó)人民銀行已經(jīng)開(kāi)始減少對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)，其結(jié)果是外匯購(gòu)買(mǎi)量下降。在今年4月份，中國(guó)人民銀行的外匯購(gòu)買(mǎi)量為人民幣1170億元，遠(yuǎn)低于1月份的人民幣4380億元。有基于此，當(dāng)局需要尋找其他的工具來(lái)提高貨幣供應(yīng)量。

其次，看起來(lái)中國(guó)當(dāng)局已決定采用刺激經(jīng)濟(jì)的某些組成部分，同時(shí)影響其他部分的策略，也就是采取更有針對(duì)性的放寬措施。

但正如巴克萊銀行在周四公布的一份研究報(bào)告中所指出的那樣，中國(guó)人民銀行下一步將采取什么措施還無(wú)法確定，因?yàn)檠胄泄賳T尚未就經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)到底有多疲弱、在推行改革的過(guò)程中應(yīng)容忍多低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、以及不同的寬松措施各自的有效性等問(wèn)題達(dá)成共識(shí)。

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