汪濤：出口如期復蘇，進口低迷反映內(nèi)需疲弱

導讀：瑞銀集團特約經(jīng)濟學家汪濤分析，出口的溫和復蘇和決策層“微刺激”政策可以在一定程度上抵消房地產(chǎn)下滑、幫助政府守住“7.5個百分比左右”GDP增長目標的下限，然后雖然出口如期復蘇，但是進口仍舊低迷，這反映我國內(nèi)需仍處于疲弱狀態(tài)。登尼特企業(yè)加速器請您參考來自“財經(jīng)網(wǎng)”的資訊.

低基數(shù)和穩(wěn)健的基本面雙雙提振5月出口
5月出口同比增速從4月的0.9個百分比反彈至7個百分比，基本符合市場預期（彭博調(diào)查均值：6.7個百分比）。去年同期出口高報的影響在5月份消退是推動出口強勁反彈的重要因素。在剔除這一因素的影響后，出口同比增速從3月的7.8個百分比略微加快至8.5個百分比，我們估算的實際出口量也同比穩(wěn)健增長了9個百分比左右。
由于2013年初出口高報的影響消退，5月中國大陸對香港、臺灣和東盟國家的出口顯著反彈。較低的基數(shù)、再加上外需基本面穩(wěn)健，使得加工貿(mào)易出口也明顯改善，特別是高新技術產(chǎn)品和機電產(chǎn)品。
另外，對G3經(jīng)濟體的出口同比增速從3月的11.4個百分比小幅放緩至8.4個百分比。相應地，鞋類、玩具、電視機和箱包的出口也有所放緩。不過總體來說，對G3經(jīng)濟體的出口增長依舊穩(wěn)健、較一季度明顯反彈。

內(nèi)需疲弱、大宗商品價格下跌拖累進口
5月進口意外地同比下跌了1.5個百分比（彭博調(diào)查均值：同比增長6個百分比）。在對去年高報影響進行調(diào)整之后，實際進口量也從4月的同比增長5.4個百分比轉為同比下跌3.5個百分比。
5月進口下滑的主要推動因素是大宗商品相關的一般貿(mào)易進口下滑，這表明內(nèi)需依舊疲弱、且三四月份的一些庫存回補可能也有所消退。受內(nèi)需疲弱和大宗商品價格下降的拖累，原材料和大宗商品進口額均有所下滑，如鐵礦石（從4月同比上升2個百分比轉為同比下降6個百分比）、銅（從4月同比上升33個百分比轉為同比下降1個百分比）、原油（同比增速從4月的20個百分比降至12個百分比）、鋼材（同比增速從10個百分比降至1個百分比），以及塑料（同比增速從17個百分比降至6個百分比）。相應地，從澳大利亞進口額繼4月同比增長7.7個百分比之后在5月份同比下跌了5.2個百分比；而從巴西的進口額同比增速也從26個百分比顯著放緩至0.5個百分比。5月進口增速2.4個百分點的惡化中有一半源自這兩個市場的糟糕表現(xiàn)。
　　
與其疲弱的內(nèi)需相對應，5月從G3經(jīng)濟體進口的同比增速也從4月的8.6個百分比放緩至6.3個百分比，而從韓國的進口則同比下跌。
　　
前景展望
考慮到去年出口高報的影響已經(jīng)消退，未來幾個月中國出口數(shù)據(jù)應該可以更加清晰地體現(xiàn)真實的基本面情況。歐美指標顯示中國出口有望繼續(xù)向好、實現(xiàn)我們預計的全年7.5個百分比的增長。我們認為出口的溫和復蘇和決策層“微刺激”政策可以在一定程度上抵消房地產(chǎn)下滑、幫助政府守住“7.5個百分比左右”GDP增長目標的下限。我們?nèi)闓DP增長7.3個百分比的預測已考慮了這一情形。
　　
雖然5月進口表現(xiàn)令人失望，但隨著決策層加快重設施項目審批和建設速度，未來幾個月中國對投資品的進口應當會有所企穩(wěn)。然而，房地產(chǎn)活動持續(xù)下滑仍會影響2014年進口的改善空間。鑒于此，中國的貿(mào)易順差應當會有所擴大，而這會限制人民幣貶值空間。我們認為到2014年年底，人民幣兌美元匯率應當會保持在6.25左右。

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