交行金研中心：供需結(jié)合推動(dòng)貸款投放超過市場(chǎng)預(yù)期

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導(dǎo)讀：供需結(jié)合推動(dòng)5月貸款投放超過市場(chǎng)預(yù)期，從全年來看，維持2014年全年新增貸款9.8-10萬億元、；新增社會(huì)融資規(guī)模將為19-19.6萬億元，融資規(guī)模存量同比增速將有所放緩。登尼特資本運(yùn)營(yíng)機(jī)請(qǐng)您參考來自“大智慧阿思達(dá)克通訊社”的報(bào)道：

交通銀行金融研究中 心金融分析師徐博發(fā)布點(diǎn)評(píng)報(bào)告認(rèn)為，供需結(jié)合推動(dòng)5月貸款投放超過市場(chǎng)預(yù)期，從全年來看，維持2014年全年新增貸款9.8-10萬億元、對(duì)應(yīng)余額年同比增長(zhǎng)13.6-13.9個(gè)百分比的判斷；新增社會(huì)融資規(guī)模將為19-19.6萬億元，較2013年有1.1-1.7萬億元的擴(kuò)張，但融資規(guī)模存量同比增速將有所放緩。

 

 

供需同時(shí)改善，貸款投放較多
央行12日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月新增人民幣各項(xiàng)貸款8708億元。從增量來看，比去年同期多增2014億元；從增速來看，5月末貸款余額同比增長(zhǎng)13.9％，比4月末高0.2個(gè)百分點(diǎn)，總體高于市場(chǎng)預(yù)期。
　　
徐博分析，信貸投放有所改善的原因主要涉及供給和需求等四個(gè)方面：

一是央行對(duì)銀行間流動(dòng)性投放較多并推出引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的多項(xiàng)政策工具。央行5月凈投放達(dá)1640億元，相比4月10億元的凈投放有大幅增加；據(jù)悉央行對(duì)國(guó)家開發(fā)銀行及大型銀行定向提供了規(guī)模在3000億元的再貸款，用于支持棚戶區(qū)改造等相關(guān)領(lǐng)域，5月份實(shí)際下放金額在1000億元以上。
　　
二是我國(guó)外貿(mào)狀況轉(zhuǎn)暖，一方面貿(mào)易相關(guān)融資需求有所增加，另一方面預(yù)計(jì)外匯占款也將新增較多，增加基礎(chǔ)貨幣供給。
　　
三是5月工業(yè)制造業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有所改善，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)也出現(xiàn)回暖，相關(guān)的融資需求有所增加。
　　
四是127號(hào)文與140號(hào)文對(duì)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的約束導(dǎo)致部分同業(yè)非信貸融資受到擠壓，部分融資需求轉(zhuǎn)為由表內(nèi)信貸渠道支持。
　　
從5月份貸款投放結(jié)構(gòu)來看，住戶各類貸款投放較4月有所增加，企業(yè)信貸投放明顯加快。結(jié)合細(xì)分科目數(shù)據(jù)來看，當(dāng)月住戶中長(zhǎng)期貸款、短期貸款投放分別較上月增加120億元和198億元，當(dāng)月新增企業(yè)貸款較上月增加638億元。
　　
徐博指出，經(jīng)濟(jì)略有回暖，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升，信貸資金來源充裕這兩方面因素是形成5月貸款投放高于市場(chǎng)預(yù)期的主要原因。需要注意的是，雖然5月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款較上月增加了245億元，但短期貸款則較上月下降了212億元，票據(jù)融資是推動(dòng)企業(yè)信貸規(guī)模迅速擴(kuò)大的核心動(dòng)力。5月票據(jù)融資規(guī)模達(dá)到了1545億元，較上月大幅多增685億元，且較去年同期多增701億元。

存款壓力持續(xù)，非金融資金來源不足
2014年5月新增人民幣存款1.37萬億元，相比去年同期少增1108億元。5月末人民幣存款余額109.82萬億元，同比增長(zhǎng)10.6個(gè)百分比，分別比上月末和去年同期低0.3個(gè)和5.6個(gè)百分點(diǎn)，存款壓力依舊明顯。
　　
從存款結(jié)構(gòu)上看，5月新增住戶存款1690萬億元，相比去年同期少增1078億元，新增企業(yè)存款5479億元，較去年同期多增1626億元。
　　
徐博認(rèn)為，住戶存款增加放緩且企業(yè)存款增加不多事實(shí)上反映了我國(guó)銀行系統(tǒng)一般性存款負(fù)債放緩，對(duì)同業(yè)負(fù)債及金融債券融資的依賴度日益提高的結(jié)構(gòu)性問題。

M2與貸款增速同步小幅上升，M1略有改善
5月末，廣義貨幣余額118.23萬億元,同比增長(zhǎng)13.4個(gè)百分比，比上月末高0.2個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額32.78萬億元,同比增長(zhǎng)5.7個(gè)百分比，比上月末高0.2個(gè)百分點(diǎn)。與上月M2增速提高和貸款增速下降不同，本月M2和貸款增速同步小幅上升。
　　
“這一是因?yàn)?27號(hào)文與140號(hào)文對(duì)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的約束，在限制了同業(yè)信用的擴(kuò)張的同時(shí)，導(dǎo)致部分融資需求轉(zhuǎn)為貸款；二是再貸款形式的金融負(fù)債有針對(duì)性地?cái)U(kuò)大了銀行對(duì)特定領(lǐng)域的信貸投放。”徐博稱。

社會(huì)融資規(guī)模同比多增，債券融資持續(xù)升溫
徐博表示，5月份社會(huì)融資規(guī)模為1.40萬億元，比上月少1454億元，比去年同期多2174億元。盡管5月社會(huì)融資環(huán)比有所下降，但同比多增，貸款投放和債券融資同比增加較多是主要原因。當(dāng)月企業(yè)債券凈融資2797億元，同比多567億元。具體來看，銀行資金較為充裕導(dǎo)致了信貸投放較多，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、利率水平趨緩，信托委托貸款受監(jiān)管加強(qiáng)影響而放緩，都刺激了企業(yè)債券發(fā)行量上升。

貨幣政策展望
“當(dāng)前貨幣政策主要在穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。”在徐博看來，從近期的政策操作來看，在保持總?cè)∠虿蛔兊那疤嵯?，明顯加大了定向調(diào)節(jié)的力度，以加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性支持，預(yù)計(jì)年內(nèi)貨幣政策呈穩(wěn)中偏松的態(tài)勢(shì)，定向支持、結(jié)構(gòu)性放松仍是“主旋律”。
　　
目前貸款利率基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，存貸款基準(zhǔn)利率的政策傳導(dǎo)作用在減弱，加之當(dāng)前信貸供需形勢(shì)偏緊，通過調(diào)低基準(zhǔn)利率來降低企業(yè)融資成本的效果已經(jīng)“今不如昔”。因此，在新的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制尚未形成的情況下，對(duì)存貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整會(huì)較為謹(jǐn)慎，年內(nèi)降息的可能性不大。
　　
準(zhǔn)備金率方面，降低法定準(zhǔn)備金率僅會(huì)改變銀行的可用資金能力，增加銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性，在存款形勢(shì)依然嚴(yán)峻、存貸比約束依舊的情況下，這并不能對(duì)信貸投放構(gòu)成明顯支撐。另一方面，盡管降準(zhǔn)下流動(dòng)性會(huì)增加，但資金很可能繼續(xù)流向房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)等潛在風(fēng)險(xiǎn)比較大的領(lǐng)域，因?yàn)檫@些領(lǐng)域能承受更到的融資成本；而“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)仍較難得到充分資金支持。因此，未來準(zhǔn)備金率大幅下調(diào)的可能性不大，有針對(duì)性地定向降準(zhǔn)仍有可能繼續(xù)被采用。公開市場(chǎng)操作仍是用于流動(dòng)性靈活調(diào)節(jié)、保持市場(chǎng)利率平穩(wěn)適度的主要方式，再貸款、再貼現(xiàn)、SLO和SLF等定向調(diào)節(jié)工具的使用頻率可能會(huì)進(jìn)一步提高。

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